脑血管病的中医预防

铁道部强调，没有铁道部的统一调度指挥，路网的完整性就会受到威胁，铁路运输效率就会下降。

虽然方案的指导原则明确新税制为双主体，但实际执行的结果却是70％多的流转税和略高于15％的所得税这种单主体的税制。为了让学术界的研究人员能更准确地理解这个观点，再用一点理论术语来说明：无论中央政府给地方政府的授权有多大，无论地方政府制订的实施细则如何完美，博弈论中的囚徒困境一定首先使经济富裕地区的地方政府返还房产税，然后所有的地方政府都不得不加入返还的队伍，最后事实上废止房产税，实现纳什均衡的结果。

从某种角度说，只要能为低收入群体提供足够的价格低廉的保障性住房，只要能为普通居民提供足够的价格被政府控制在一定水平的普通住房，政府应该为高档住房的价格高企感到高兴才对。同时，最重要的，又消除了可能发生的社会冲突。估计真正达到流转税和所得税收入规模基本相同的双主体，至少还需要十年甚至二十年时间。一个地方政府降低了房产税的实际负担（无论是减税还是财政补贴），使自己处于吸引人才的有利地位，相邻的地方政府就会处于不利地位。最后，准备好处理相关问题的配套文件。

从去年中央经济工作会议的材料中已经发现，对住宅在保有环节开征房产税（物业税）的提法悄悄消失了。发展水平越低的经济体，间接税比重越大，所得税比重越小，财产税比重就更小。虽然目前市场价格已在一定程度上反映出违约风险，但欧元区成员国一旦违约，债务对市场的影响可能相当严重，对避险资产(例如美国国债、瑞士法郎和黄金)的需求将猛增。

不过，2011年出现主权信贷违约事件可能性似乎不大。同时消费和交通相关板块则下跌。就10年期美债而言，收益率从当前水平升至4.5%相当于使总回报变为-5.8%。出现这种情况肯定利空全球股票和美元。

此外，假设华盛顿的减税法案获得通过成为法律，美国经济在2011年将获得提振，因为政府削减了累退的工资税，把可支配收入还给那些最可能花出去的消费者。周期性大宗商品受中国经济硬着陆的冲击特别大。

这些天——打个比方——投资者担心中国打个喷嚏，世界其他地区可能会感冒。因此金融股跑赢大市将是全球股票市场整体最乐观的假设之一。前者的实例包括1992年中到1996年，以及2004年末到2007年中再次出现的情况。但在州一级和地方政府财政方面情况可能就不一样了——以及在市政债券市场。

换言之，2011年主权债务违约的风险既是经济或金融层面的，也是政治层面的。双底衰退可能会逆转近期市场走势——因预期公司盈利更低迷且大宗商品需求下降，债券收益率可能会暴跌而风险资产价格必将调整，股票引伸波幅也会激增，对双底衰退的担忧有所减弱。因此，比较合理的预期是食品价格将加速上涨。至少，美联储可能在2011年中期结束大规模资产购买计划。

股市上涨常常——但非总是——伴随着引伸波幅的下降。对此我们表示理解——想让未来6个月美联储考虑加息，除非发生重大变化不可。

利率水平接近零也大大降低了持有黄金的机会成本。其次，在美国中期选举后，延长建设美国债券(BAB)计划受到质疑。

经济增势喜人，金价涨，二次探底恐慌，金价还是涨。不过自那以后，数据变得更为积极。虽然尚不确定，但看来欧盟和国际货币基金组织(IMF)都愿意——在必要时——介入，给予葡萄牙和西班牙正式援助。市政债券市场若爆发全面抛售潮，会否蔓延至美国国债市场？对地方政府进行代价高昂的拯救可能把风险转移给联邦政府。当然，如果各大央行——首先是欧洲央行——决定出售黄金储备，那么也会压低金价。进入专题： 全球经济 。

其次，市政债券市场基金通常有财务杠杆。最后，怀疑这一意外的人应注意到，过去12个月美联储已经彻底转向过一次。

因此，股票引伸波幅将难以跌至并维持在11%~12%的水平。此外，美国延长布什政府时期的减税政策并降低工资税也提高了对2011年的预期。

如果2010年美联储敢彻底转向，谁能担保2011年它不会呢？美联储过早加息对市场的主要影响是美国长债收益率进一步上升。这或许是因为债务国找不到政治措施来恪守财政紧缩政策，导致市场对这些国家丧失信心以及欧盟和IMF不愿意提供正式援助。

2009年这个时候，美联储反复强调结束首次临时性的资产购买计划并大谈之后它将退出量宽政策的方法(还记得回购准备金吗？)。即便对通缩的恐慌有所减退也可能成为利好。美国国债信用评级遭下调现在，信贷评级机构给予美国国债最高评级。为何可能会出现这种情况？增长意外强劲上行或权益风险溢价急剧下滑可能导致这种情况的出现。

不过，如果2011年长债收益率进一步大幅攀升——例如10年期美债收益率突破4.5%——会让大多数投资者意外。信贷需求也可能增加，提振整个金融行业收入。

油价涨至125美元/桶2010年原油均价约79美元/桶，全年油价大部分都在68~86美元/桶这一相对窄的区间内震荡。万一油价飙升至125美元/桶的水平，预计会给市场造成以下影响：首先，能源股将跟随油价而走高。

最终信贷息差可能也会拉大，因为公司往往会重新提高财务杠杆。不过在美联储结束购买抵押贷款支持证券(MBS)计划的6个月内，美联储主席伯南克和其他衮衮诸公居然出尔反尔，转而力陈必须采取后续政策(QE2)。

为何？如我们在先前的研报中所说，在其他条件不变的情况下，股票引伸波幅取决于企业杠杆和股票估值。市场已经在一定程度上消化了这一预期。最后，金价还存在另一层面的下行风险。整体而言全球股票也将受到打击，亚洲新兴市场股票将下跌。

虽然这可能导致股票回报环境不及前一种假设情境，但这种情况很有可能使得引伸波幅出现持续时间更长的下降。股市可能暂时盘整，但未必大跌，前提是投资者并不担心美联储过早加息并冒着犯政策错误的风险。

美国实际GDP在2009年末和2010年初分别稳健增长5.0%和3.7%后，在夏季月份中美国经济活动明显放缓，二季度增长一度跌至只有可怜的1.7%。增长预期提高几乎肯定有利于公司盈利预测，因而也利好全球股市。

值得一提的是，近期随着债券收益率的上升以及股市继续上扬，原油价也微幅走高，这反映出投资者预计2011年经济增长将更为强劲。2010年迄今，BAB在发行的市政债券总量中约占30%。

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